餐飲旅游行業(yè):14年增長(zhǎng)平穩(wěn),15年開(kāi)年業(yè)績(jī)超預(yù)期。根據(jù)國(guó)家旅游局?jǐn)?shù)據(jù),2014年中國(guó)旅游市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。在全國(guó)范圍內(nèi)國(guó)企改革和資本運(yùn)作的大背景下,上市公司計(jì)提大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備和攤銷費(fèi)用使得盈利能力出現(xiàn)下滑。15年一季度,毛利率的提升和高額的投資收益推動(dòng)餐飲旅游行業(yè)收入和利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

景區(qū)和旅行社板塊業(yè)績(jī)靚麗,國(guó)企改革貫穿各版塊。景區(qū):隨著在線旅游網(wǎng)站的大肆營(yíng)銷和高鐵航線增加帶來(lái)的交通改善,15年一季度各大景區(qū)業(yè)績(jī)喜人,淡季不淡;13家景區(qū)上市公司中有10家是國(guó)有企業(yè),我們預(yù)計(jì)15年景區(qū)類公司在國(guó)企改革的浪潮中業(yè)績(jī)會(huì)出現(xiàn)較大的短暫分化。酒店:三公消費(fèi)限制影響持續(xù)發(fā)酵和酒店行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇使得酒店生存愈加困難,主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損大幅擴(kuò)大,14年僅有錦江股份實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)同時(shí)正增長(zhǎng)。餐飲:全國(guó)餐飲數(shù)據(jù)改善,大眾餐飲仍然是發(fā)展主流,建議關(guān)注首旅集團(tuán)旗下的全聚德。旅行社:眾信旅游、騰邦國(guó)際、中青旅、中國(guó)國(guó)旅和北部灣旅的收入和利潤(rùn)持續(xù)出現(xiàn)正增長(zhǎng),都是集中核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和熱點(diǎn)概念的白馬公司。同時(shí),北京文化、世紀(jì)游輪、首旅酒店和國(guó)旅聯(lián)合存在國(guó)企改革預(yù)期、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型或資產(chǎn)注入機(jī)會(huì),未來(lái)業(yè)績(jī)釋放潛力大。

估值有提升空間,給予“推薦”評(píng)級(jí)。旅游餐飲行業(yè)市盈率達(dá)到2010年的高位,但是相對(duì)估值從歷史高位出現(xiàn)下滑。近期資產(chǎn)重組和資本運(yùn)作頻繁,相關(guān)個(gè)股復(fù)牌后有望推動(dòng)餐飲旅游行業(yè)相對(duì)估值的提升。從個(gè)股方面來(lái)看,我們推薦:九龍山、全聚德、首旅酒店、中國(guó)國(guó)旅、中青旅、宋城演藝和騰邦國(guó)際。

風(fēng)險(xiǎn)提示:自然災(zāi)害等不可抗力引起的外部風(fēng)險(xiǎn);國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下行風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)聯(lián)證券